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分類>>星空體育官網(wǎng)產(chǎn)品+渠道雙重發(fā)力舒華體育：健身器材制造龍頭壁壘穩(wěn)筑
2024-08-19 05:24:33
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返回列表星空體育官網(wǎng)產(chǎn)品+渠道雙重發(fā)力舒華體育：健身器材制造龍頭壁壘穩(wěn)筑公司創(chuàng)立于1996年，并于2020年在上交所主板上市開啟企業(yè)新篇章。公司已在福建晉江、泉州臺商投資區(qū)及河南商丘設(shè)立生產(chǎn)基地，在上海和泉州設(shè)置兩大運營中心。
產(chǎn)品銷售方面，目前公司已擁有涵蓋家庭健身、商用健身、全民健身、體能訓(xùn)練等應(yīng)用場景的六大產(chǎn)品線，SKU達數(shù)百個，銷售市場覆蓋70多個國家和地區(qū)。
2022年，公司成為北京冬奧會和殘奧會官方健身器材供應(yīng)商，并發(fā)布2030年公司發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，力爭2023年成為百億企業(yè)。
股權(quán)集中度高，股權(quán)綁定促進客戶關(guān)系穩(wěn)固。根據(jù)公司2022年三季報披露，公司實控人及最終受益人為公司創(chuàng)始人張維建，直接及間接合計持股比例為65.71%，其夫人楊雙珠間接持股3.24%，夫妻二人控制公司股權(quán)比例近70%，股權(quán)集中度高，有效保障公司穩(wěn)定經(jīng)營。
公司第二大股東林芝安大持股5.05%，林芝安大實控人為舒華體育第一大客戶安踏體育的創(chuàng)始人丁世家，股權(quán)綁定有利于客戶關(guān)系進一步綁定。
2017-2021年公司營收及業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長，消費下行拖累公司2022Q1-Q3業(yè)績。公司營業(yè)收入從2017年的11.3億元穩(wěn)步增長至 2021年的15.6億元，CAGR 為8.4%。
2019年公司進一步打開電商渠道，疊加下游客戶需求增加，公司營收及歸母凈利潤增長提速，分別同增12.8%/25.0%。
2020年，疫情下居民居家時間拉長，公司室內(nèi)健身器材業(yè)務(wù)營收順勢增長，實現(xiàn)營收9.6億元，同比增長54.6%，占比提升18.1pcts至64.9%；拉動公司整體實現(xiàn)營收14.8億元，同比增長11.3%。
2022Q1-Q3，公司因受到疫情反復(fù)與消費下行影響，公司收入及歸母凈利潤有所下滑，實現(xiàn)營收及歸母凈利潤分別為9.3 /0.6億元，同比分別下降-14.7%/-18.6%。
以跑步機和力量器械為主的室內(nèi)健身器材為公司營收重要來源，2016-2021收入占比逐步上升至超過60%，2021年占比62.2%。
2021年展示架業(yè)務(wù)收入規(guī)模增長明顯，同增35.5%，收入規(guī)模達到3.1億元，業(yè)務(wù)多與零售商合作，主要客戶為阿迪達斯、安踏體育、特步等國內(nèi)外知名品牌企業(yè)。
分地區(qū)看，以內(nèi)銷業(yè)務(wù)為主，國內(nèi)市場收入占比保持八成以上。2021年國內(nèi)市場實現(xiàn)營收13.48億元，占比達 86.3%；國外市場方面， 2020年因跨境電商的展開和國際營銷的推動，公司外銷OEM 訂單大幅增加；2021年下降主要系受國外疫情及海運費上漲的影響，2021年實現(xiàn)營收2.14億元，占比13.7%。
公司的主營業(yè)務(wù)成本主要包括直接材料、直接人工、制造費用及外購成本。直接材料為最大占比項目，2017-2021年占比由57.5%逐步下降至48.5%，或系受原材料波動影響。
外購成本占比明顯提升，2021年相比2017年占比提升9.7pct至31.5%，或系公司產(chǎn)能不足，增加了委托加工規(guī)模。
盈利能力整體表現(xiàn)穩(wěn)定，控費能力有待提升。2017-2019年，公司毛利率及凈利率分別穩(wěn)定維持在40%/11%左右水平，公司盈利能力表現(xiàn)亮眼。
2020年公司毛利率下滑10.6pcts，主要系受到會計準則調(diào)整影響，運輸費、綜合服務(wù)費、電商平臺使用費和安裝費由銷售費用調(diào)整至營業(yè)成本核算，拉低毛利率水平；另一方面，公司深化國際布局戰(zhàn)略，毛利率相對較低的海外出口業(yè)務(wù)占比提升。2022Q1-Q3，受益于海運價格及原材料價格回落，公司毛利率回升，同增1.2pcts至28.6%。
費用率方面，公司2017-2019年期間費用率穩(wěn)定在26%左右，其中銷售費用率維持在17%左右的較高水平，2020年同樣由于會計準則的調(diào)整，公司期間費用率同比下降9.5pcts至17.2%。2022Q1-Q3 公司期間費用率為19.8%，同比增加 2.3pcts，公司控費能力仍有待提升。
2022Q1-3 經(jīng)營性現(xiàn)金流金額為0.5億元，現(xiàn)金流同比由負轉(zhuǎn)正，為后續(xù)新品研發(fā)和推廣打下堅實基礎(chǔ)。
我們以存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)-應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)+預(yù)付賬款-預(yù)收賬款定義為修改后凈營業(yè)周期指標，2022Q1-3公司修改后經(jīng)營業(yè)周期為148.4天，同比增加22.2天，或系公司下游客戶需求疲軟影響，運營能力承壓。
運動器材通常也稱為健身器材，是輔助用戶鍛煉，從而達到強身健體的效果而使用的運動器械，依照使用方式劃分為自由器械、固定器械、有氧運動器械和原始健身器械四類，使用場景包括家庭健身、專業(yè)場地健身娛樂、訓(xùn)練使用、戶外娛樂等。
拆分運動器材行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈看，產(chǎn)業(yè)鏈包括上游鋼材、橡膠等原材料供應(yīng)；中游健身器材制造廠商以及下游的各個銷售渠道。運動器材產(chǎn)品的零售價格主要由原材料成本、制造業(yè)利潤、品牌溢價、零售渠道利潤及稅費等構(gòu)成，行業(yè)內(nèi)的企業(yè)根據(jù)其所處的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)享有相應(yīng)的利潤。
全球總體市場規(guī)模方面，根據(jù)Research And Markets數(shù)據(jù)，全球健身器材市場預(yù)計將于2027年達到194億美元，2020年至2027年全球健身器材市場CAGR預(yù)計為5.3%；其中，美國的健身器材市場預(yù)估達到45億美元。
中國市場方面，根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，健身器材行業(yè)規(guī)模由2017年的388億元增加至2021年的582億元，CAGR為10.7%，2020年市場規(guī)模因疫后公眾健康意識提高增加，市場規(guī)模達526億元，同增14.1%。
2021年，國務(wù)院印發(fā)《全民健身計劃2021－2025年》，明確到 2025 年經(jīng)常參加體育鍛煉人數(shù)比例達到 38.5%，帶動全國體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模達到 5 萬億元，相較于2020年2.74萬億的體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模，CAGR為12.8%。
2022年，國家體育總局、發(fā)改委等八部門發(fā)布《戶外運動產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2022—2025 年）》，目標2025 年，戶外運動場地設(shè)施持續(xù)增加，普及程度大幅提升，參與人數(shù)不斷增長，產(chǎn)業(yè)總規(guī)模超3萬億元。各項政策表明中央對體育行業(yè)持支持且鼓勵的態(tài)度，利好細分健身器材行業(yè)加速擴容。
在公眾主觀意識上，近年我國居民健康素養(yǎng)水平不斷提升，從2015年的10.3%增長到了2021年的25.4%，居民對于運動健身、養(yǎng)生保健等方面的健康消費投入意愿增強。
從滲透率情況來看，據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究員統(tǒng)計，2021年中國的健身人群滲透率為21.5%，遠低于美國的48.2%、歐洲的41.2%，尤其是2021年中國的健身房會員滲透率為3.2%，遠低于美國的23.5%、歐洲的9.5%，中國的健身人群滲透率預(yù)計于2026年將達到29.3%。
內(nèi)銷市場方面，新冠疫情促進了公眾健康意識短時間內(nèi)提升，從百度指數(shù)看國內(nèi)市場對健身與運動的搜索量，2020年2月起熱度明顯提升，之后一直維持4000點左右的高熱度搜索，2022年指數(shù)再一次上揚至5000-7000點區(qū)間。
出口市場方面，我們記錄了exercise equipment及fitness equipment詞條谷歌搜索熱度，詞條在2020年2月熱度達到頂峰，并在2021年維持高位，表明疫情催化了公眾對健身器材的需求。
從我國體育用品及設(shè)備出口金額來看，受益于疫情后快速增長的休閑運動需求2020年2月起出口金額相比同期已經(jīng)有明顯增速，增幅區(qū)間為10%-99%；2021年出口金額在高基數(shù)基礎(chǔ)上仍實現(xiàn)正增長；2022年至今，因海外需求端走弱，出口金額有所下滑，我們預(yù)計隨著海外通脹逐步回落，全球供應(yīng)鏈修復(fù)，健身器材出口市場在低基數(shù)下修復(fù)彈性凸顯。
根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院公布的數(shù)據(jù)，全球健身器材行業(yè)高端市場主要由愛康、力健（Life Fitness）、必確（Precor）、泰諾?。═echnogym）等國際知名品牌廠商占據(jù)，2017年愛康為市占率第一品牌，市占率為26.8%，行業(yè)CR4達70.3%，整體呈高度集中趨勢。
國內(nèi)市場方面，國際品牌在國內(nèi)主要爭奪中高端市場，國內(nèi)健身器材行業(yè)企業(yè)主要包括舒華體育、英派斯、金陵體育等，均主要采用OEM/ODM銷售模式綁定國際品牌，輔以推出自有品牌搶占國內(nèi)中高端市場。
度推進研發(fā)創(chuàng)新，項目進展亮點頻出。公司一直堅持從產(chǎn)品升級、跨界合作以及實驗檢測三維度發(fā)力研發(fā)，研發(fā)項目進展亮點頻出。
產(chǎn)品端自主研發(fā)出健身車、橢圓機、劃船器和無動力跑步機四大品類，并初步建立了公司全場景智能健身系統(tǒng)；跨界合作方面，2021年5月公司推出“全球首款搭載鴻蒙操作系統(tǒng)智能跑步機”，產(chǎn)品獲得2021年由中國體博會評選的智能健身器材“室內(nèi)智能跑步機金獎”。
產(chǎn)品基礎(chǔ)技術(shù)儲備方面，公司目前已掌握了磁懸浮減震裝置、一鍵升降技術(shù)、動態(tài)蜂窩減震技術(shù)、螺旋減震技術(shù)等多項運動器材核心技術(shù)，技術(shù)通用于公司跑步機、橢圓機、劃船器等主要產(chǎn)品的生產(chǎn)制造。
產(chǎn)品創(chuàng)新技術(shù)儲備方面，公司同樣儲備有語音識別、語音采集、自發(fā)電等技術(shù)，在產(chǎn)品智能化水平提升等方面較為顯著的先發(fā)優(yōu)勢；同時保障了產(chǎn)品的更新迭代。
公司未來將堅持打造全場景智能、全人群覆蓋的運動解決方案，積極布局“硬件+軟件+課程內(nèi)容+專業(yè)健身教練”的健身平臺，以舒華智能硬件為支撐，配套舒華智慧健身管理系統(tǒng)、舒華運動APP等軟件和課程服務(wù)、舒華健身實體店健身教練，逐步實現(xiàn)用戶、器材、軟件、服務(wù)、數(shù)據(jù)內(nèi)容的交互，形成科動閉環(huán)。
公司持續(xù)加大新產(chǎn)品開發(fā)力度及研發(fā)隊伍建設(shè)投入。公司研發(fā)費用自2017年起，連續(xù)五年實現(xiàn)同比正增長，2021年研發(fā)費用達3464.5萬元，同比增長5.3%。研發(fā)隊伍方面，公司2021年研發(fā)人員數(shù)量達到162人，占比同比提升0.9pct至6.8%。
舒華體育公司家用健身產(chǎn)品主要以跑步機為主，目前已有A系列、E系列、X系列等，實現(xiàn)2000-15000元價位段全覆蓋，同時，相較于市面上同類型產(chǎn)品，舒華體育產(chǎn)品智能化程度更高，支持華為運動健康A(chǔ)PP及舒華運動APP藍牙連接，實現(xiàn)用戶運動數(shù)據(jù)記錄，記并且可制定個人健身計劃，實現(xiàn)用戶健康數(shù)據(jù)的整合與管理。
公司通過完善的產(chǎn)品矩陣以及突出的產(chǎn)品力，配合獨有的線上平臺舒華體育APP進一步加強用戶粘性，使得舒華體育在家用健身賽道擁有了較強的品牌影響力，據(jù)艾媒金榜2022年11月披露，舒華體育入榜家用健身品牌Top10。
線上電商渠道主要銷售的是室內(nèi)健身器材，線下渠道通過經(jīng)銷商及直營銷售公司全品類產(chǎn)品；室外路徑產(chǎn)品多通過政企項目銷售。
另外，公司近年來不斷打磨新業(yè)務(wù)模型，通過舒華運動APP 線上課程引流，線下門店升級以及加大與與體育公司、房產(chǎn)開發(fā)企業(yè)、家電零售商等戰(zhàn)略合作，度拓寬公司銷售渠道，打造“線下+線上+異業(yè)聯(lián)盟”三位一體的銷售體系。
線下渠道方面，公司線下渠道發(fā)展成熟，經(jīng)銷商數(shù)量已超過230個，經(jīng)銷商以專賣店、購物中心中設(shè)立店中店等多種形式覆蓋各級市場。目前，超200家專業(yè)經(jīng)銷商，銷售和售后服務(wù)網(wǎng)點近1000家，基本實現(xiàn)31個省市自治區(qū)全覆蓋，終端市場觸達面廣，并逐步向下沉市場滲透。
To G端公司領(lǐng)先優(yōu)勢明顯，有望憑借核心優(yōu)勢承接政策東風(fēng)。舒華體育政企合作項目客戶主要為體育局、政府部門及企事業(yè)單位等，公司累計擁有多達 20 余年的合作競標經(jīng)驗，2021年中標項目達到29個，位于全國之首。近年來，公司的室內(nèi)健身器材及室外路徑產(chǎn)品，分別承接了政企事業(yè)單位 “社區(qū)健身房”、“全民健身路徑工程”等項目訂單。
?。?）產(chǎn)品智能化：短期看，智能化產(chǎn)品的推出能夠提升長期看，公司產(chǎn)品已經(jīng)開拓家用、商用、康養(yǎng)等六大應(yīng)用領(lǐng)域。由于各個場景用戶差異性較大，因此品類可外延拓展的空間以及推出智能化產(chǎn)品的市場空間是足夠大的。
?。?）服務(wù)延伸：2014年，公司以智能跑步機產(chǎn)品起家；2016年、2018年和2020年分別開拓健身房智能管理系統(tǒng)、全面健身智能系統(tǒng)、校園智能管理平臺；業(yè)務(wù)銷售范圍由器械制造延伸至健身房運營、上門私教服務(wù)等用戶健身服務(wù)，營造深度產(chǎn)品體驗的同時開辟營收新模式。
收入端：我們預(yù)計 2022-2024 年公司總營收分別為 13.61/19.32/22.33億元，同比-12.9%/42.0%/+20.6%。認為公司產(chǎn)品矩陣豐富，銷售渠道布局完善，公司長期競爭壁壘穩(wěn)固，看好公司持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展。
?。?）外銷業(yè)務(wù)：短期來看，業(yè)務(wù)將受益于后疫情時期海外需求的逐步恢復(fù)及亞馬遜等海外電商平臺的持續(xù)投入；長期來看，公司作為體育賽道優(yōu)質(zhì)企業(yè)，有望憑借領(lǐng)先產(chǎn)品力及完善的銷售渠道獲取更大市場份額，預(yù)計2022-2024年業(yè)務(wù)收入增速分別為-23.8%/42.0%/0.5%。
?。?）經(jīng)銷商業(yè)務(wù)：業(yè)務(wù)主要通過經(jīng)銷商拓展星空體育官網(wǎng)，根據(jù)公司2022年半年報披露，公司經(jīng)銷商已超230家。2022年業(yè)務(wù)收入主要受到疫情反復(fù)影響，業(yè)務(wù)增速放緩，2023年我們看好疫情防控放開后，公司業(yè)務(wù)增速恢復(fù)，預(yù)計2022-2024年業(yè)務(wù)收入增速分別為2.6%/37.9%/24.1%。
?。?）直銷業(yè)務(wù)：業(yè)務(wù)產(chǎn)品主要通過政企合作項目拉動，增長驅(qū)動力主要來源于國家政策幫扶力度的提升，我們看好公司憑借在政企合作投標領(lǐng)域較深厚的經(jīng)驗優(yōu)勢獲得更多的中標項目，預(yù)計2022-2024年業(yè)務(wù)收入增速分別為-18.4%/44.7%/22.8%。
利潤端：原材料回落利好公司盈利能力彈性恢復(fù)，我們看好公司盈利能力穩(wěn)步提升。預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為1.00/1.51/1.82億元 ，同比 -13.5%/+50.6%/+20.5%，對應(yīng)凈利率7.4%/7.8%/7.8%。
利潤端：原材料回落利好公司盈利能力彈性恢復(fù)，看好公司盈利能力穩(wěn)步提升。預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為1.00/1.51/1.82億元 ，同比 -13.5%/+50.6%/+20.5%，對應(yīng)凈利率7.4%/7.8%/7.8%。
